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产业面临深度调整

投资要点

动漫市场持续扩容,产业面临深度调整。人均消费性支出的提升和文化教育支出的增长,伴随着家庭结构变化带来的亲子市场的挖掘,将持续助力动漫类文化产品的销售放量,行业进入发展的长周期景气阶段。2013年我国动漫产业发展速总产值达870.85亿元,预计2014年总产值将达1 000 亿元。另一方面,随着新媒体渠道的强势崛起以及新型变现路径的逐步发掘和显露,我国动漫产业正逐步走出依赖政府补贴和传统渠道定向采购时代的虚幻繁荣期。用户对于核心lP的粘滞度也将带给整个产业新的变量,马太效应将日趋凸显,产业将进入深度调整期。

mg线上娱乐4371,优秀内容价值持续显露,商业变现渠道不断丰富。从动漫细分领域上,我们可以看到:动漫内容领域,漫画市场持续升温,作者个人品牌逐步形成;

电视动画数量回落,内容创作开始向质侧重;我国动漫电影消费需求旺盛,优质品牌马太效应凸显;投放渠道领域,电视动画的投放平台相对稀缺,市场集中度较高,新媒体渠道增长提速,多屏投放成为行业未来趋势;动漫相关领域,衍生品市场有待挖掘,版权问题依然是短板,移动游戏规模高速增长,动漫lP融合加剧。

商业模式与竞争优势:横向延伸,挖掘核心lP潜在价值。随着数字化的推进和投放渠道的畅通,娱乐产业将逐步突破传统的发展边界,围绕lP 打通各项变现渠道的全平台泛娱乐新型商业模式开始受到业界亲睐。

这一阶段,同时掌握着内容制作优势、顶级lP储备、全平台变现渠道布局的行业龙头将占据绝对的优势地位。而奥飞动漫,凭借其优秀的内容制作和投放能力、庞大的优质品牌储备和丰富的外延渠道拓展,已经逐步构建了大动漫生态,形成了业绩护城河,在未来行业竞争中占据有利位置。

奥飞动漫业务版图不断完善,行业生态形成合围。通过自身研发创新和外延并购,奥飞动漫的业务版图不断扩张,大动漫生态逐步形成。在动漫内容领域,在收购了国内顶级lP喜羊羊与灰太狼之后,内容优势不断得到巩固,将驱动动漫影视收入持续放量。衍生行业中,lP植入、渠道建设和良好的广告营销将推动玩具业务稳健增长;而并购公司的精品游戏业绩增长使得公司手游利润有望爆发;公司还通过多元化的外延收购,补齐产业链的各个环节,形成生态合围,为未来的商业价值的持续提升打开空间。

风险因素。动漫影视业务低于预期;游戏业务低于预期;盗版风险。

盈利预测及估值。考虑衍生开发提振财务增益,以及内生增长预期良性改善,我们上调公司2014-2016年EPS预测至0.78/1.04/1.36元;当前价35.21元,对应 2014-2016年PE为46/33/25倍。综合考虑公司目前的产业布局和发展阶段,我们给予公司总市值/影视利润(2015) 100倍的估值,总市值预计为306亿元,目标价49元,对应201 5年PE为47倍。维持公司买入评级。

原标题:中国动漫生态的构建者

来源:中信证券

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